Báo cáo tài chính của một tập đoàn tầm cỡ như Hòa Phát (HPG) thường là một ma trận số liệu. Tuy nhiên, đằng sau những con số của Quý 2/2025 không chỉ là lợi nhuận, mà là một câu chuyện về sự chuyển mình chiến lược táo bạo. Bài viết này sẽ giải mã 4 tín hiệu quan trọng nhất, cho thấy Hòa Phát không chỉ đang phục hồi, mà còn đang xây dựng một đế chế mới.
Nội dung bài viết
Nghịch lý: Doanh thu giảm nhưng lợi nhuận tăng vọt
Một nghịch lý phản trực giác xuất hiện ngay trên dòng đầu tiên của báo cáo: doanh thu thuần Quý 2/2025 của HPG đạt 35.911 tỷ đồng, giảm 9% so với cùng kỳ. Thế nhưng, lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ lại tăng vọt 28%, đạt 4.265 tỷ đồng. Sự tăng trưởng ấn tượng này đến từ việc biên lợi nhuận được mở rộng đáng kể. Nguyên nhân không chỉ đến từ việc giá nguyên vật liệu đầu vào như quặng sắt và than cốc giảm, mà còn từ một lợi thế công nghệ quan trọng: nhà máy Dung Quất 02 mới đi vào hoạt động có khả năng tối ưu hóa nhiên liệu vượt trội so với giai đoạn 1. Đây chính là dấu hiệu của một cỗ máy vận hành hiệu quả: ngay cả khi thị trường chung khiến doanh thu đi ngang, khả năng quản trị chi phí và tối ưu hóa chuỗi cung ứng đã giúp Hòa Phát biến mỗi đồng doanh thu thành nhiều lợi nhuận hơn.
Thép cán nóng (HRC) – Ngôi sao mới và động lực tăng trưởng chính
Trong khi thép xây dựng vẫn là sản phẩm chủ lực, một sự chuyển dịch chiến lược đang diễn ra mạnh mẽ bên trong Hòa Phát. Thép cán nóng (HRC) đang nhanh chóng nổi lên như một trụ cột tăng trưởng mới, minh chứng bằng sản lượng tiêu thụ trong Quý 2/2025 tăng vọt 62% so với cùng kỳ, đạt 1,172 triệu tấn. Động lực chính đằng sau cú hích này chính là việc đưa vào hoạt động giai đoạn 1 của siêu dự án Dung Quất 02. Điều quan trọng là sự tăng trưởng này không phải là nhất thời, bởi nhà máy đã vận hành với hiệu suất khoảng 70%, cho thấy đây là khởi đầu của một đợt tăng tốc sản lượng bền vững từ một tài sản chiến lược mới.
Tồn kho khổng lồ – Nước cờ chiến lược, không phải rủi ro
Nhìn vào bảng cân đối kế toán, giá trị hàng tồn kho của HPG duy trì ở mức rất cao, lên tới 49 nghìn tỷ đồng (tăng 6% so với quý trước), ngay cả khi giá nguyên liệu đầu vào đang giảm. Trong khi nhiều công ty sẽ tìm cách giảm tồn kho khi giá nguyên liệu giảm để tránh rủi ro, Hòa Phát lại làm điều ngược lại. Họ tận dụng giá thấp để tích trữ, một nước cờ tự tin cho thấy ban lãnh đạo hoàn toàn chắc chắn về nhu cầu sản lượng khổng lồ sắp tới từ siêu dự án Dung Quất 02, đặc biệt khi cả hai giai đoạn của nhà máy dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong Quý 4/2025. Đây là dấu hiệu của sự chuẩn bị kỹ lưỡng và tầm nhìn xa, đảm bảo nguồn cung cho quy mô sản xuất sắp được mở rộng mạnh mẽ.
“Tấm khiên” phòng vệ thương mại – Lợi thế cạnh tranh ít ai biết
Một trong những lợi thế quan trọng nhất của HPG hiện nay đến từ các biện pháp phòng vệ thương mại, tạo ra một “tấm khiên” vững chắc và một con hào cạnh tranh sâu rộng. Ở thị trường nội địa, việc áp thuế chống bán phá giá đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc giúp HPG tránh được áp lực cạnh tranh về giá và có cơ hội giành thêm thị phần. Nhưng lợi thế thực sự đặc biệt nằm ở thị trường xuất khẩu: sản phẩm HRC từ nhà máy Dung Quất của HPG được loại trừ khỏi các cuộc điều tra và áp thuế chống bán phá giá tại các thị trường lớn và khó tính như EU và Ấn Độ. Điều này tạo ra một “làn đường xanh” cho sản phẩm của Hòa Phát, một lợi thế cạnh tranh cực lớn mà các đối thủ khó lòng sao chép.
Với vị thế là doanh nghiệp dẫn đầu ngành thép Việt Nam, mình cho rằng HPG có thể đạt mức tăng trưởng lợi nhuận kép 22% trong giai đoạn 2025 – 2028 nhờ:
- HRC nhập khẩu từ Trung Quốc chịu thuế CBPG làm tăng nhu cầu sản phẩm nội địa.
- Quy mô doanh nghiệp mở rộng khi đưa vào hoạt động nhà máy Dung Quất 2…
- Tối ưu nguyên liệu nhờ chuỗi giá trị dài.
Báo cáo tài chính Quý 2/2025 không chỉ cho thấy những con số kinh doanh ấn tượng, mà còn phác họa một bức tranh lớn hơn: Hòa Phát đang trong một giai đoạn chuyển mình chiến lược. Tập đoàn không chỉ đơn thuần tối ưu hóa hoạt động hiện tại mà còn đang mở rộng quy mô một cách ngoạn mục, định vị lại vai trò trên thị trường với con át chủ bài là dự án Dung Quất 02 và sản phẩm HRC chiến lược.
