Khi Vietinbank (mã chứng khoán: CTG) công bố lợi nhuận trước thuế quý 2 năm 2025 tăng trưởng đột biến gần 80% so với cùng kỳ, thị trường không khỏi xôn xao. Một con số ấn tượng như vậy có thực sự phản ánh sức mạnh kinh doanh cốt lõi của một trong những “ông lớn” ngành ngân hàng? Hay đằng sau đó là một câu chuyện phức tạp và thú vị hơn nhiều? Hãy cùng chúng tôi bóc tách những con số để tìm ra 5 phát hiện đáng ngạc nhiên về CTG trong giai đoạn này.
Nội dung bài viết
- 1 1. Lợi nhuận tăng vọt gần 80%, nhưng không phải từ hoạt động cốt lõi
- 2 2. Tăng trưởng tín dụng vượt trội so với các đối thủ quốc doanh
- 3 3. “Sức khỏe” tài sản cải thiện rõ rệt: Nền tảng cho lợi nhuận đột biến
- 4 4. “Con át chủ bài” tiềm năng: Lợi nhuận 5.000 tỷ từ dự án Vietinbank Tower chưa được tính đến
- 5 5. Và khuyến nghị với CTG là gì?
- 6 Kết luận
1. Lợi nhuận tăng vọt gần 80%, nhưng không phải từ hoạt động cốt lõi
Điểm sáng bề nổi: Vietinbank ghi nhận kết quả kinh doanh quý 2/2025 cực kỳ ấn tượng với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 12.097 tỷ đồng. Con số này không chỉ tăng vọt 79,2% so với cùng kỳ năm trước (YoY) mà còn tăng 77,3% so với quý liền kề (QoQ).
Sự thật phía sau: Điều bất ngờ là động lực chính cho cú nhảy vọt này lại không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Cụ thể, thu nhập lãi thuần – nguồn thu chính của ngân hàng – chỉ tăng trưởng khiêm tốn 3,3% so với cùng kỳ. Nguyên nhân là do dù đẩy mạnh cho vay, biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng đã bị thu hẹp xuống còn 2,53% trước áp lực cạnh tranh gay gắt trên cả thị trường huy động và cho vay.
Động lực thực sự đến từ một yếu tố bất thường: chi phí dự phòng rủi ro tín dụng giảm mạnh tới 62% YoY. Sự sụt giảm này là do ngân hàng đã hoàn nhập một khoản dự phòng lớn cho nợ xấu của một doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng, sau khi khoản nợ này phục hồi tích cực và được phân loại lại về nợ nhóm 1 (nợ đủ tiêu chuẩn). Đây là một yếu tố bất ngờ, cho thấy bức tranh lợi nhuận của CTG phức tạp hơn nhiều so với con số tăng trưởng bề ngoài.
2. Tăng trưởng tín dụng vượt trội so với các đối thủ quốc doanh
Trong khi lợi nhuận quý 2 được hỗ trợ bởi yếu tố bất thường, không thể phủ nhận sức mạnh kinh doanh cốt lõi của CTG vẫn rất đáng nể. Điều này thể hiện rõ qua việc ngân hàng đang tích cực giành thị phần.
Tính đến hết quý 2/2025, tăng trưởng tín dụng của Vietinbank đạt 10,3% so với đầu năm (YTD). Con số này cao hơn đáng kể so với các ngân hàng quốc doanh khác như Vietcombank (VCB) với 7,3% YTD và BIDV (BID) với 6,1% YTD, cho thấy sự bứt phá mạnh mẽ.
Sự tăng trưởng này không chỉ ấn tượng về quy mô mà còn cho thấy chiến lược giải ngân có chiều sâu và đồng đều:
- Khách hàng cá nhân: Tăng 10,6% YTD, trong đó các sản phẩm chủ lực như cho vay tiêu dùng bất động sản tăng trưởng tích cực 9,4% YTD.
- Khách hàng doanh nghiệp: Tăng 10,1% YTD, với sự tăng trưởng ổn định ở phân khúc quan trọng là doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) ở mức 8,7% YTD.
Điều này chứng tỏ nền tảng kinh doanh của CTG rất vững chắc và có độ phủ rộng, không phụ thuộc vào một phân khúc riêng lẻ nào.
3. “Sức khỏe” tài sản cải thiện rõ rệt: Nền tảng cho lợi nhuận đột biến
Việc hoàn nhập dự phòng trong quý 2 không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là kết quả tất yếu của một xu hướng cải thiện chất lượng tài sản vô cùng rõ rệt tại Vietinbank.
Các số liệu đã chứng minh cho “sức khỏe” ngày càng tốt lên của ngân hàng:
- Tỷ lệ nợ xấu (NPL) đã giảm xuống chỉ còn 1,31% vào cuối quý 2/2025, từ mức 1,55% của quý trước đó.
- Đặc biệt ấn tượng, nợ nhóm 2 (các khoản nợ cần chú ý, được xem là dấu hiệu cảnh báo sớm cho rủi ro tín dụng) đã giảm mạnh 23% so với quý trước, xuống mức thấp nhất trong vòng 3 năm qua.
Sự cải thiện bền vững về chất lượng tài sản này không chỉ là một chiến thắng về mặt phòng thủ; nó còn có ý nghĩa tấn công trực tiếp. Chính xu hướng này đã cho phép ngân hàng tự tin hoàn nhập khoản dự phòng lớn đã đề cập ở trên, trực tiếp “bơm” lợi nhuận và tạo ra cú nhảy vọt 79% đáng kinh ngạc trong quý.
4. “Con át chủ bài” tiềm năng: Lợi nhuận 5.000 tỷ từ dự án Vietinbank Tower chưa được tính đến
Ngoài những cải thiện nội tại, CTG còn đang nắm giữ một “con át chủ bài” có thể tạo ra lợi nhuận đột biến trong tương lai: kế hoạch chuyển nhượng dự án Vietinbank Tower.
Theo các nhà phân tích, nếu thương vụ chuyển nhượng dự án này thành công, lợi nhuận mà Vietinbank có thể ghi nhận được ước tính đạt khoảng 5.000 tỷ đồng.
Điểm quan trọng nhất là con số lợi nhuận khổng lồ này chưa được phản ánh trong dự phóng LNTT năm 2026 của ngân hàng (hiện dự kiến là 48.260 tỷ đồng). Điều này có nghĩa là khoản lợi nhuận tiềm năng này tương đương gần 10% LNTT dự phóng năm 2026, một yếu tố có thể tạo ra cú hích lớn mà thị trường có thể chưa định giá đầy đủ vào cổ phiếu.
5. Và khuyến nghị với CTG là gì?
Với những chuyển biến tích cực cả về kết quả kinh doanh lẫn chất lượng tài sản thì bản thân mình thể hiện sự lạc quan với cổ phiếu này.
Giá mục tiêu trong 12 tháng là 60.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất sinh lời kỳ vọng lên tới 20% so với giá tại ngày 11/09/2025.
Kết luận
Báo cáo tài chính quý 2/2025 của Vietinbank là một câu chuyện đa chiều. Lợi nhuận tăng vọt chủ yếu đến từ việc hoàn nhập dự phòng, một yếu tố không thường xuyên. Tuy nhiên, nhìn sâu hơn, nền tảng kinh doanh cốt lõi của ngân hàng đang rất mạnh mẽ với tăng trưởng tín dụng vượt trội và chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt. Thêm vào đó, những tiềm năng lớn như dự án Vietinbank Tower vẫn chưa được khai phá hết.
Với những chuyển biến tích cực từ nền tảng và các “con át chủ bài” còn trong tay áo, liệu thị trường đã thực sự đánh giá hết tiềm năng của CTG trong giai đoạn tới?
